NHTW
Anh
có
những
công
cụ
mới
để
ngăn
chặn
bong
bóng
và
giờ
là
lúc
để
kiểm
nghiệm
chúng.
Tháng
6/2010,
George
Osborne
–
lúc
đó
mới
nhậm
chức
Bộ
trưởng
Tài
chính
Anh
–
đứng
trước
đám
đông
gồm
nhiều
lãnh
đạo
ngân
hàng
và
nhà
quản
lý
tiền
tệ
ở
London
và
thông
báo
sẽ
có
một
cuộc
cách
mạng
trong
cách
kiểm
soát,
kiểm
tra
các
hoạt
động
tài
chính.
NHTW
Anh
(BoE)
vốn
có
trong
tay
đầy
đủ
các
“vũ
khí”
để
trở
thành
một
trong
những
NHTW
hùng
mạnh
nhất
trên
thế
giới.
Với
các
vũ
khí
mới,
NHTW
Anh
mong
muốn
sẽ
có
thể
chấm
dứt
tình
trạng
bùng
nổ
và
rồi
lại
vỡ
tung
của
thị
trường
tài
chính.
Tuy
nhiên,
chỉ
4
năm
sau,
ý
chí
quyết
tâm
bảo
vệ
sự
ổn
định
của
thị
trường
tài
chính
đang
được
kiểm
nghiệm.
Hôm
nay
(26/5),
các
thành
viên
của
Ủy
ban
chính
sách
tài
chính
được
dẫn
đầu
bởi
Thống
đốc
Mark
Carney
sẽ
tụ
họp
tại
trụ
sở
của
BoE
để
bàn
về
cách
đối
phó
với
thị
trường
nhà
đất
đang
có
mức
giá
tăng
trưởng
theo
tốc
độ
hai
con
số.
Trên
toàn
thế
giới,
trên
con
đường
đi
tìm
cách
ngăn
chặn
khủng
hoảng
tài
chính
lặp
lại,
các
NHTW
đang
đặt
nhiều
niềm
tin
hơn
vào
những
công
cụ
quản
lý.
Nỗ
lực
hạ
nhiệt
thị
trường
nhà
đất
mà
không
ảnh
hưởng
tiêu
cực
đến
đà
phục
hồi
của
nền
kinh
tế
của
NHTW
Anh
sẽ
được
dõi
theo
một
cách
chăm
chú.
Chính
sách
điều
tiết
vĩ
mô
thận
trọng
Về
lý
thuyết,
những
“vũ
khí”
như
áp
trần
cho
mức
nợ
thế
chấp
mà
một
người
có
thể
nhận
được
(tương
ứng
với
thu
nhập)
và
buộc
các
ngân
hàng
phải
tăng
vốn
sẽ
giúp
phá
tan
chu
kỳ
“nóng
lạnh”
của
hệ
thống
tài
chính.
Tuy
nhiên,
rất
nhiều
trong
số
các
chính
sách
theo
hướng
cẩn
trọng
vĩ
mô
(macroprudential)
vẫn
chưa
được
kiểm
chứng.
Các
thống
đốc
NHTW
cũng
đang
bị
chia
rẽ
sâu
sắc
về
quan
điểm
họ
có
nên
phụ
thuộc
quá
nặng
nề
vào
các
biện
pháp
này
và
không
cần
phải
thay
đổi
chính
sách
tiền
tệ,
đặc
biệt
là
ở
thời
điểm
cổ
phiếu,
trái
phiếu
và
các
tài
sản
đều
đều
tăng
giá
mạnh
mẽ
trong
suốt
5
năm
qua.
Theo
Philipp
Hildebrand,
cựu
Thống
đốc
NHTW
Thụy
Sĩ
và
hiện
là
phó
Chủ
tịch
của
BlackRock,
trong
trường
hợp
xấu
nhất,
các
NHTW
có
thể
bị
buộc
tội
đã
thất
bại
tới
2
lần:
khiến
thị
trường
nóng
lên
bằng
chính
sách
tiền
tệ
nới
lỏng
và
sau
đó
lại
không
thể
làm
dịu
thị
trường
với
bộ
công
cụ
không
hoàn
chỉnh.
BoE
đang
có
trong
tay
bộ
công
cụ
đầy
đủ
hơn
so
với
bất
kỳ
NHTW
nào
khác.
BoE
có
quyền
lực
để
buộc
các
ngân
hàng
phải
tăng
vốn
hay
thanh
tra
người
đi
vay
chặt
chẽ
hơn.
Bằng
cách
giảm
bớt
tâm
lý
lạc
quan
trước
khi
bong
bóng
tài
sản,
công
cụ
điều
tiết
vĩ
mô
thận
trọng
được
sử
dụng
với
mục
đích
ngăn
chặn
chu
kỳ
bùng
nổ
rồi
vỡ
tung
trong
thị
trường
tài
chính.
Chúng
cũng
có
thể
tăng
cường
sức
mạnh
của
các
định
chế
tài
chính,
giúp
chúng
đứng
vững
khi
giá
tài
sản
giảm.
Thách
thức
của
BoE
Tuy
nhiên,
để
đưa
những
ý
tưởng
đầy
tham
vọng
này
trở
thành
hiện
thực,
nước
Anh
phải
đối
mặt
với
nhiều
thách
thức.
Sau
khi
lên
nắm
quyền
năm
2010,
chính
phủ
dẫn
đầu
bởi
Đảng
Bảo
thủ
đặt
lên
vai
BoE
rất
nhiều
trách
nhiệm.
Căng
thẳng
nhanh
chóng
dâng
cao
giữa
các
nhà
quản
lý
muốn
“chống
sốc”
cho
hệ
thống
tài
chính
và
các
chính
trị
gia
nóng
lòng
muốn
nền
kinh
tế
phục
hồi.
Bao
trùm
cuộc
tranh
luận
ở
Anh
là
câu
hỏi
liệu
chính
sách
điều
tiết
vĩ
mô
thận
trọng
có
nên
chỉ
trích
bong
bóng
tài
sản
vốn
không
có
mối
liên
hệ
rõ
ràng
với
việc
tín
dụng
tăng
trưởng
quá
nóng.
Trên
thực
tế,
bong
bóng
dotcom
trong
những
năm
1990
và
giờ
đây
là
giá
nhà
ở
Anh
tăng
cao
chỉ
đi
kèm
với
tăng
trưởng
tín
dụng
ở
mức
khá
khiêm
tốn.
Điều
khó
khăn
nhất
có
lẽ
là
mức
độ
tương
phản
của
chính
sách
điều
tiết
vĩ
mô
với
chính
sách
tiền
tệ.
Liệu
một
nước
có
thể
vừa
duy
trì
lãi
suất
gần
0,
vừa
cung
cấp
đặc
ân
cho
người
đi
vay
và
sử
dụng
chính
sách
điều
tiết
vĩ
mô
để
ngăn
chặn
vay
mượn
quá
mức?
Sau
cuộc
họp
tới,
một
trong
những
động
thái
mà
BoE
có
thể
đưa
ra
là
áp
trần
tỷ
lệ
vay
nợ/thu
nhập
hoặc
quy
định
các
điều
kiện
chặt
chẽ
hơn
trong
cho
vay
thế
chấp.
Theo
Erlend
Nier,
chuyên
gia
đến
từ
IMF,
kinh
nghiệm
của
Hồng
Kông
trong
những
năm
1990
và
Hàn
Quốc
trong
những
năm
2000
cho
thấy
các
công
cụ
này
không
chỉ
hữu
ích
trong
việc
giảm
sức
nóng
của
thị
trường
mà
còn
giúp
củng
cố
sức
mạnh
của
người
đi
vay
trước
các
cú
sốc
về
giá
tài
sản.
Tuy
nhiên,
Matthew
Whittaker,
chuyên
gia
kinh
tế
tại
Resolution
Foundation,
cảnh
báo
rằng
BoE
cần
bước
đi
một
cách
cẩn
trọng
bởi
đang
bước
vào
những
“vùng
đất
lạ”.
Rủi
ro
ở
đây
là
chính
sách
điều
tiết
vĩ
mô
thận
trọng
có
thể
kết
thúc
với
bi
kịch
các
hộ
gia
đình
chìm
sâu
hơn
vào
nợ
nần.
Chuyên
gia
này
ước
tính
rằng
nếu
áp
tỷ
lệ
nợ/thu
nhập
3,5
lần,
sẽ
có
hơn
2,7
triệu
người
đi
vay
bị
ảnh
hưởng.
Họ
sẽ
rơi
vào
tình
trạng
căng
thẳng
tài
chính.
Hơn
nữa,
không
có
gì
đảm
bảo
rằng
cuộc
khủng
hoảng
tiếp
theo
sẽ
bắt
đầu
từ
khu
vực
bất
động
sản.
Thị
trường
trái
phiếu
cũng
có
nhiều
bất
ổn.
Có
người
đã
so
sánh
điều
kiện
hiện
nay
giống
với
thời
kỳ
trước
khủng
hoảng
2007
–
09,
khi
lợi
suất
trái
phiếu
Italy
và
Tây
Ban
Nha
cao
hơn
5
điểm
phần
trăm
so
với
trái
phiếu
kho
bạc
Mỹ
được
coi
là
những
loại
trái
phiếu
chính
phủ
an
toàn
nhất
trên
thế
giới.
Thu
Hương
Theo
Trí
Thức
Trẻ/FT